半年巨虧2.5億，高瓴加持的榮昌生物要趕在“破發潮”中上市

又一家高瓴資本加持的生物藥企要赴港上市。

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11月6日，榮昌生物-B（HK.0995）披露發行價及配售結果。公告顯示，榮昌生物此次發行7653.7萬股，每股定價52.1港元，公開發售階段榮昌生物獲53.43倍認購，每手500股，一手中簽率為90%，預計于11月9日掛牌上市。

和其他B類醫藥企業一樣，榮昌生物未實現盈利。

財報數據顯示，2018年、2019年和2020年上半年，榮昌生物分別錄得凈虧損2.7億元、4.3億元及2.5億元，絕大部分經營虧損源自研發開支、行政開支及財務成本，其中研發開支占了大頭。2018年、2019年和2020年上半年，榮昌生物的研發費用分別為2.16億元、3.52億元和1.88億元。

榮昌生物也是近一個月內第3家登陸港股的B類醫藥股，此前2家分別為藥明巨諾（HK.02126）和云頂新耀（HK.01952）。雖有高瓴資本加持，但藥明巨諾卻意外破發，云頂新耀股價雖徘徊在發行價邊緣，但近一個月走勢仍然整體向下。

同樣有高瓴資本助陣的榮昌生物，上市首日能逃過破發命運嗎？

核心藥物潛在市場過百億

榮昌生物成立于2008年，是一家創新生物藥公司，專注于開發first-in-class（同類首創）和best-in-class（同類最佳）生物藥，所研發藥物主要用于治療自身免疫疾病、腫瘤科和眼科疾病等。

根據招股書，榮昌生物目前擁有超過10種候選藥物的完善產品線，但成立12年仍未有一款產品實現商業化。

在研藥物中，最接近商業化的是已經提交NDA申請的泰它西普（RC18）和distamab vedotin（RC48），分別于2019年12月和2020年8月被國家藥監局納入優先評審。

distamab vedotin是一種抗HER2抗體藥物偶聯物（ADC），NDA申請的臨床適應癥為胃癌（GC），這是首個由中國自主研發進入臨床的ADC藥物。

雖然distamab vedotin研發進度在國內領先，但在國際市場，早已是一片紅海。和PD-1類似，ADC也是一種廣譜抗癌藥物，近年來已成為各大醫藥企業爭相布局的熱點。9月12日，吉利德斥資210億美元收購Immunomedics，意在獲得一款首創的Trop-2靶向ADC藥物Trodelvy。僅僅一天之后，默沙東與西雅圖遺傳醫學達成一項價值45億美元的合作，兩家公司將在全球范圍內聯合開發和推廣靶向LIV-1的ADC藥物ladiratuzumab vedotin。

榮昌生物要從吉利德、默沙東等國際巨頭口中搶食難度不小。

市場對榮昌生物的另一款核心藥物泰它西普給予厚望。

據了解，泰它西普預計將于今年第四季度獲得上市許可并實現銷售。這是一種TAC-Fc融合蛋白，目前主要臨床適應癥為系統性紅斑狼瘡（SLE）。由于SLE普遍發生在年輕患者中，且需要終生治療，所以在SLE患者中存在長期穩定的需求市場。

近60年，全球只有GSK（葛蘭素史克）的貝利尤單抗（商品名：倍力騰）一種生物制劑于2011年獲得FDA批準，用于治療SLE。直到2019年7月，貝利尤單抗才獲批進入中國市場，從時間上看，并未領先泰它西普太多。

除了貝利尤單抗以外，泰它西普在國際上的主要競爭對手還包括禮來的Tabalumab、Anthera制藥的Blisibimod以及默克的Atacicept，但上述三種藥物均因臨床試驗表現不佳而告吹。

有專業投資人估算，泰它西普中遠期（2030年）潛在市場空間達200億人民幣。

難逃破發命運？

盡管市場對泰它西普抱以很高期待，但在生物藥股集體破發的情況下，榮昌生物上市后的股價表現仍難以預測。

高禾投資管理合伙人劉盛宇11月6日對時代財經表示，不排除榮昌生物在上市后破發的可能性。

11月3日，坐擁豪華基石投資團的藥明巨諾上市。背靠“藥明”系，又有Rock Springs、高瓴資本、橡樹資本等明星機構加持，但上市首日卻意外“遇冷”，報收22港元/股，跌破23.8港元/股的發行價，跌幅達到7.56%。

10月9日，同樣有著高瓴資本加持的云頂新耀赴港上市，發行價為55港元/股。雖然上市的前3個交易日一度漲至78.8港元/股的高位，但隨后急速下挫，最低時跌至57.15港元/股，在破發邊緣徘徊。

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據時代財經統計，截至目前，今年共有10家未盈利生物醫藥企業在港上市。除了藥明巨諾和云頂新耀以外，其他企業股價走勢也并不樂觀。嘉和生物、永泰生物和開拓藥業已跌破發行價，其中開拓藥業11月6日收盤價7.89港元/股，較發行價的已經跌超6成。

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“近期市場對醫藥板塊態度偏保守，但并不代表長期不看好，而是因為之前醫藥板塊短期內漲幅較大，且估值過高，再疊加業績預期跟不上、醫療器械集采等影響，才導致近期板塊回調。”劉盛宇說。

時代財經整理上述未盈利生物醫藥企業最新業績發現，除了云頂新耀外，其余企業均大幅虧損。其中，歐康維視和沛嘉醫療2020財年上半年虧損分別超過17億元。

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此外，受到11月5日冠脈支架全國集采影響，11月6日醫療器械板塊大幅下跌，心脈醫療(688016,股吧)、健帆生物(300529,股吧)觸及跌停。

A股和港股的醫藥生物企業也出現波動，CRO企業美迪西跌停，凱利泰(300326,股吧)、戴維醫療(300314,股吧)和賽諾醫療等跌幅均超過7%。港股方面，百濟神州、信達生物和君實生物等生物藥企也集體下挫，跌幅分別達到7.18%、4.84%和4.78%。