　　導讀：2012年1月30日消息，三一重工與世界混凝土巨頭德國普茨邁斯特（Putzmeister）日前在德國共同宣布，兩家公司已達成正式協議，將在通過監管部門審核之后正式完成合并。

三一重工：舞動大象后要防并購陷阱

　　　“這是一次戰略性收購，而非財務性并購”，在1月31日召開的三一重工收購德國混凝土機械公司普茨邁斯特新聞發布會上，三一重工（以下簡稱三一）總裁向文波一再強調，此次收購主要基于公司海外戰略，著眼于全球市場。 [詳細][評論]

中信產業助三一重工收購同行

　　曾經擔心國際化收購一家自己并不熟悉的企業的三一重工，最終還是借助PE的力量，娶了德國普茨邁斯特公司這一“富家女”進門。1月30日晚間，三一重工發布第四屆董事會第十六次會議決議公告，審議通過了《關于收購德國普茨邁斯特公司的議案》。 [詳細][評論]

相關消息

三一重工走勢圖

三一重工簡介

三一集團有限公司始創于1989年。三一重工為三一集團核心企業。三一是全球工程機械制造商50強、全球最大的混凝土機械制造商。是建國以來湖南省首家銷售過百億的民營企業。2010年公司實現銷售收入約500億元。

德國普茨邁斯特公司

德國普茨邁斯特公司成立于1958年，是全球最知名的工程機械制造商之一，其產品被稱為全球混凝土機械第一品牌。公司總部設在德國斯圖加特附近。該集團公司已在世界上十多個國家設立了子公司。

收購分析

攜手PE 三一重工海外吞‘歐洲大象’
，三一重工宣布聯合中信產業投資基金，斥資3.6億歐元收購德國工程機械企業普茨邁斯特的100%股權。其中，三一重工子公司三一德國出資3.24億歐元，占股90%；中信產業基金出資3600萬歐元，占股10%。交易尚待有關政府部門批準。 [詳細]

收購本身的意義：較低的市凈率能反映交易本身的成功價值
此次交易的市盈率（P/E）約為60倍，市銷率（P/S）為0.65倍，市凈率（P/B）為2.03倍。三一重工刷新了中國工程機械行業的出境并購規模記錄，由于其并購主要針對普茨邁斯特的品牌和技術，因此較低的市凈率水平更能反映交易本身的成功價值；此次并購的順利完成，也將為三一重工去年擱置的港股IPO形成一定利好。 [詳細]

收購背后的意義：借助收購豐富產品線走向世界
a)對方在世界范圍內相當成熟的營銷網絡和渠道資源;b)世界一流的混凝土機械技術,同時豐富公司產品線;c)具有國際知名度的頂級品牌資源。 [詳細]

各大機構對三一重工此次并購的股價走勢分析

繼外媒報道三一重工收購德國普茨邁斯特公司消息后，三一重工于昨日（1月30日）晚間發布公告稱，收購事項已由董事會審議通過，其控股子公司三一德國將出資3.24億歐元，與中信基金聯手收購。公告顯示，收購方三一德國和中信產業投資基金（香港）顧問有限公司已于1月20日與德國普茨邁斯特公司股東簽署協議。三一德國與中信基金各收購該公司90%和10%股權，三一德國將出資3.24億歐元，折合人民幣26.54億元。[詳細]

（1）中金公司:強強聯合,打開海外成長空間

　　估值和投資建議:低于歷史平均水平,建議投資者逢低吸納

收購對價靜態偏高、動態合理:根據公告普茨邁斯特2011年銷售收入5.6億歐元,凈利潤600萬歐元,收購對價對應60倍市盈率,靜態上看偏高;然而在金融危機前的07年該公司收入達10.1億歐元,目前凈利率僅為1%也明顯偏低,從動態角度來看如果整合后產生協同效應、收入和盈利能力得到恢復(假設5-10%的凈利率),市盈率僅為4-7倍,處于合理區間。從市凈率角度看,對價對應約2.1倍10年PB,也相對合理。[詳細]

（2）國泰君安：全球混凝土機械新舊兩巨頭強強聯手

　 估值和投資建議:短期目標價23元,建議增持

公司與普茨邁斯特(簡稱PM)強強聯合,優勢互補,有利于豐富公司的產品組合,提升公司的研發創新能力、國際運營管理經驗和國際營銷、服務水平,鞏固公司在混凝土機械制造領域的全球領導者地位。收購對三一現金流的影響:目前整個工程機械行業都處于現金流吃緊的狀態,三一也不例外,但是基于三一的信貸資質、即將進行的H股融資,我們認為此次收購不會對三一現金流造成較大壓力。[詳細]

（3）中投證券：收購全球混凝土機械巨頭加速國際化進程

　　估值和投資建議:估值基本合理,維持公司“推薦”的投資評級

普茨邁斯特是國際混凝土機械巨頭。相關數據顯示,普茨邁斯特在全球除中國外混凝土機械市場占有率長期高達40%左右,而且90%以上的銷售收入來自于海外,海外市場遍布全球110多個國家。預計2011年實現銷售收入5.6億歐元,凈利潤600萬歐元。收購價格合理。截止2010年12月31日,普茨邁斯特總資產4.91億歐元, 凈資產1.77億歐元。本次收購對應2010年PB 為1.83倍,低于國內及世界工程機械平均估值水平,收購價格合理。[詳細]

（4）招商證券：龍吞象世界工程機械行業的里程碑

　 估值和投資建議:維持“強烈推薦-A”的投資評級,目標價20元

我們認為三一重工收購Putzmeister 是公司長期發展的重大利好,也是世界工程機械史上的里程碑,公司把握住了一次難得的跨國并購、強強聯合的機會,國際化進程將加快,通過此次收購三一將成為全球工程機械龍頭!我們基本維持原業績預測,暫不考慮H 股發行和收購Putzmeister 帶來的協同效應,預計公司2011-2013年EPS 為1.18、1.54、1.95元,未來兩年復合增長率25%-30%,動態PE 僅10倍左右。 [詳細]

各大機構對工程機械板塊走勢分析

工程機械行業周期波動與國家的宏觀調控政策聯系緊密,在鐵路、公路等基建投資、房地產投資回落背景下,預計2012年工程機械行業銷售收入增速預計在5%左右。從估值的角度看,目前工程機械板塊處于合理的區間,我們認為如果月度銷售數據以及企業盈利能力方面超預期的變化,板塊將有估值修復的機會。[詳細]

（1）中金公司：一季度銷量走勢將成為制約股價上行的因素

　　估值和投資建議:建議增持陜鼓動力和杭氧股份;

年初至今,A股工程機械板塊累計上漲20%,當前股價對應2011、2012年PE估值水平分別為10.6和8.5倍,往前看,我們認為一季度銷量走勢將成為制約股價上行的因素;H股中聯重科年初至今累計上漲28%,當前股價對應2011、2012年PE估值分別為8.8和7.0倍,我們維持區間交易的建議。[詳細]

（2）東興證券：先進裝備是工業轉型升級的關鍵

　 估值和投資建議:本周重點推薦三一重工、中聯重科、亞威股份等

我們認為2月份工程機械行業下游需求將出現反彈,屆時將繼續推動工程機械板塊反彈。但從中長期來看,投資上仍需耐心等待政策轉向以及固定資產投資增速回升的信號。短期我們建議關注板塊中去年4季度業績有望超預期且估值偏低的品種,推薦三一重工(600031,股吧)、中聯重科(000157,股吧)等。[詳細]

（3）中信證券：期待估值修復關注超跌個股

　　估值和投資建議:建議關注中聯重科、徐工機械、安徽合力等

工程機械:一年之季在于春,關注行業景氣度。因1月份節日較多,預計需求仍將維持弱勢格局。隨著春節過后的旺季來臨,預計行業環比數據將實現大幅增長,同比數據需重點關注。我們預計今年行業增速將理性回歸,競爭將加劇,但同時慮及行業長期前景及目前較低估值水平,建議堅守低估值龍頭公司。 [詳細]

（4）德邦證券：研發型企業投資機會較大

　 估值和投資建議:建議關注機器人、藍科高新、

我們認為技術研發型企業發展潛力巨大。國務院這次“工業轉型升級規劃”的公布,從制度和政策上,進一步推進裝備制造業的轉型和升級。目前我國機械行業204家上市公司研發投入占收入比僅為2%左右。而根據美國245家機械行業企業的研發費用占比則達到了6%。[詳細]

中國海外投資經典案例

三一收購普茨邁斯特90%股權，這在海外投資并購史上無疑是漂亮的一筆。不過三一重工并非是第一個吃螃蟹的公司，在此之前，已經有數家公司試水并購之路。

中國海外投資經典案例

（1）濰柴集團收購意大利豪華游艇制造商法拉帝

　　2012年1月10日，中國山東重工集團下屬的濰柴集團與意大利豪華游艇龍頭企業法拉帝公司達成協議。濰柴集團收購法拉帝75％的股權，成為該公司最大股東。此次收購有望為濰柴動力的業務量帶來增長。　

（2）長江三峽集團入股葡萄牙電力

　　2011年12月30日，中國長江三峽集團公司在購買葡萄牙電力公司（EDP）股份的競標中勝出，斥資26.9億歐元，收購EDP 21.35%的股份，被視為開啟了負債累累的歐元區經濟體向中國出售資產的先河。

（3）中聯重科收購意大利CIFA

　　2008年9月28日，中聯重科聯合金融投資機構弘毅投資、高盛、曼達林基金與CIFA正式簽署整體收購交割協議，以現金收購的方式，正式完成對CIFA股份的全額收購，全球最大規模的混凝土機械制造企業由此誕生。